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嘉鹏

  原标题f6uK:3KPMF“摆脱这轮金融危机需要各国协调与合作LGuFb3”

  来源Nek:国际金融报

  疫情防控0kq,中国已进入第二季ZbLKq,防范输入性风险。4月2日0-24时8,31个省RWY5aQ(自治区kro、直辖市fkm)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例31例jU,其中29例为境外输入病例ykcsTx。这让输入性疫情防控的风险陡然加大S,中国各主要口岸都感受到了来自境外的压力nI9kN。

  输入性风险会否导致中国出现第二次疫情暴发6x,让各方担忧Uov。尤其是xBR0VI,我们的经济rxUF,又要付出多大的成本和代价。不管您是企业家还是普通投资者,甚至是普通消费者4p,您都在关心着世界经济形势和中国经济走势pnQx,也在关心着中国经济的恢复和复工复产3p9pO,还关心着是否已有投资机会0R。

  近期06A,O《国际金融报6FsEX》记者就种种问题oAH,分别问计于专家学者b8h。本期独家专访的学者是dvvI,复旦大学泛海国际金融学院执行院长klGj、金融学教授钱军r。

  95F“全球经济是否衰退取决于中国及亚洲经济恢复和欧美疫情防控Dgfo”

  zCC6IA《国际金融报》5Qjt:去岁今春BCPeq,突如其来的新冠肺炎疫情qLSMw,给中国经济带来很大冲击PP。您如何判断这次疫情对中国和世界经济的影响7SO?

  钱军1ho:在今年1月底2月初时Rmzm,我和我们学院科研团队的同事们做了一个基本判断87w5:在中国FEWz,新冠肺炎疫情最快将于3月底基本得到控制znz6St。基于这样的判断I0N,我们认为OcA,疫情对中国经济的负面影响将主要集中在第一季度4Kj7Gm,第二季度经济开始恢复o0aa,下半年会有较快增长Y7a0。综上所述1bf,疫情对中国全年GDP的影响有限,应该小于1%。

  快进到3月下旬Jqa9,虽然我们对国内疫情防控的判断基本正确lsDR2n,但最近一段时间N4HC,新冠肺炎疫情在世界各国尤其是欧美主要经济体都有不同程度且较严重的暴发MEM。结合中国防控疫情的经验VS,这些国家要基本控制住疫情可能需要花费比中国更长的时间uxJvO。在这样的背景下KD,上述欧美国家的经济将不可避免地出现停摆Bcr,且停摆时间可能比中国更长tT。

  目前TUi,疫情对于欧美国家和全球经济的损失还在估算中h3,但可以肯定的是2,疫情防控所需的时间越长UDj,对这些国家经济的打击越大。全球经济今年大幅放缓已成定局BLTP,是否会出现全球经济衰退dNU,主要取决于中国和与中国经贸关系密切的亚洲国家经济的恢复U,以及欧美国家能否在夏季基本防控疫情iPya,让经济开始恢复zLI。

  LCl《国际金融报Qm》DeQ2k:美股近日来一直处于过山车状态Lzfl。您觉得世界该怎么应对sAR1?

  钱军SR:欧美大部分国家的经济都出现不同程度的停摆n6gFU,他们错过了疫情防控最好的窗口期eOHq2;在这方面i,韩国1、日本nGG、新加坡等亚洲国家表现得较好CsR0。现在WJpZ,欧美越来越多的国家也只能通过全面隔离来防控疫情DObU,这对经济的打击无疑是前所未有的w5。

  另一方面IG7jFG,金融市场巨大波动i,以很多指标来看FH,欧美的金融危机已到来3CF。除了疫情对经济的打击外VMS,一些已有的状况导致危机的爆发更猛烈hyU,比如欧洲经济在疫情出现前已出现增长乏力U3w,意大利银行体系风险较高m4HA;疫情暴发前美国部分企业cqx(比如能源行业tO)杠杆较高wo,股市整体估值偏高等2yQ4。一旦有冲击hG,特别是疫情带来的巨大不确定性bSfzH,就会导致金融市场的恐慌Z2jn。

  经济学家们已意识到1Q4,疫情防控需要全球合作NCce,避免经济陷入长期衰退也需要全球合作nIp,包括全球央行h、政府之间信息的互通glro1,货币政策和财政政策的相互协调等uUo。我们知道jr,任何一个大国采取的极端货币政策或财政政策都有一定的溢出效应nk。目前Fb1,沟通机制开始恢复Ud,但协调机制还远远不够hlBLwN,这也是导致市场恐慌的原因NzIA。

  Y“中国必须防范输入性病例导致的二次疫情暴发2V;摆脱这轮金融危机需要各国协调与合作byln”

  x《国际金融报0F9f》TRc:您怎么看待这次疫情对中国经济的影响8alH?您觉得这次席卷全球的股市暴跌BXsT7,是一次金融危机吗orBu?

  钱军vR:对中国而言,在疫情基本得到控制和恢复经济活动的过程中oNI,全球疫情的暴发无疑是第二波冲击FhR,即欧美国家经济停滞所造成的全球总需求在第二季度和第三季度的大幅下降LGS。如果欧美国家可以在今年夏天控制疫情发展j34Ly,那么Jg,第四季度全球的总需求可能会出现一个恢复期ip1。此外Jr,中国必须防范输入性的病例导致的第二次疫情暴发2C,因为哪怕是局部性的暴发也会对中国经济的恢复产生较大影响p4。

  因此3X,我们认为7dx,中国经济的恢复不会像之前判断的那么迅速和顺利uNSui。在欧美国家疫情暴发前bd,我们曾预测WS,只要中国疫情得到基本控制sPq6,世界各国也没有出现大规模的传播1Qp4,那么vaC2,全球经济增长不会受太大影响xKIFf;但现实情况是hNMM,中国上半场nqB,世界下半场ir,并且下半场的时间可能远超上半场vEBEx。这将给中国经济的恢复造成不小压力yVC,更对全球经济带来巨大冲击gfce0。

  我们注意到一些欧美国家已暴发新一轮的金融危机WHgAU6。虽然目前中国资本市场相对较稳定YV8,但是金融体系从来就不是在真空中操作的u,危机有传导性nkD,势必会对中国资本市场造成一定影响SQR5c。如果说bc4,2008年金融危机是由美国房地产泡沫触发的美国金融体系的危机5i,那么SWC,这一次疫情引发的金融危机是由外生冲击造成的,它的起因和机理也与上次危机不同E,故不能通过传统的办法摆脱危机UMjA;关键是需要世界各国加强协调与合作Fsp,这种合作不仅是在疫情防控方面uL,在经济复苏Ooap2、避免更大的金融危机方面也是如此。

  7U“一旦全球疫情得到控制Lzj,V字型增长一定会出现e,无论是中国还是世界v”

  HQ《国际金融报jF》MX7:不少媒体和专家都在猜测iR6,中国经济增速会放缓8gqRz,这一放缓会是趋势线的吗4d?也有专家认为中国经济会经历一个V型反转JcJ,继续强劲运行eQEOHM,您认同这个观点吗lR?

  钱军MK:这个问题其实是问中国经济是否会出现反转gej2,怎么反转8f。回答这个问题可以从两方面入手an:按照之前我们的评估LRF,假设世界范围内疫情没有出现大规模暴发A57,那么KHDB,中国经济在第一季度遭受重创后tURC,第二季度和第三季度会逐步恢复HeE,第四季度会出现高速增长ntrO;但现实情况是mE,疫情目前在世界范围内暴发0,那么WH,中国经济在第二季度的恢复期会比之前估计的慢很多Ksk10,不会出现V字型反弹wSXz,因为全球的总需求大幅下降KYbg,供应链和产业链出现新的断裂vUl,贸易需求大打折扣Ua76,贸易渠道也不通畅LGruvJ。

  现在的关键是欧美主要经济体什么时候可以基本控制疫情b。如果在今年夏天HmJH(比如6月底V4)能基本控制WMP3,那么,全球经济可能在第三季度进入恢复期Umn,第四季度进入高速增长期OI。其中Wo,美国经济的情况要比欧洲稍好一些J803P,因此恢复的速度可能要快于欧洲ZaUlMi。如果欧美的疫情在第三季度末都无法得到控制eOkf5,那么全球陷入经济衰退的可能性就非常大8bGp。

  当然iBKu,一旦全球疫情得到控制t,V字型增长一定会出现IB74k,无论是中国经济还是世界经济,只不过出现V字型增长的时间会推迟ct4C;前文提到中国经济超过趋势的增长可能会出现在第四季度yR,世界经济尤其是美国经济的反转可能出现在明年第一JIh、二季度YoQ。因此iA8O,我们认为ri2,今年全球经济的增长主要看中国以及与中国有密切经贸往来的亚洲国家zc2,尤其是日韩和东南亚国家P;即便今年发生世界经济衰退vNi,明年大概率会看到高于趋势的增长率L0。

  t5L“现在是复工复产的关键期jp,疫情得到有效控制是前提H,要尽快修复贸易和供应链AnJYb”

  K8o《国际金融报vdXL5》:目前各地都在忙着复工复产e0。您觉得该如何在疫情防控与复工复产之间寻求平衡QzFw?

  钱军6OB:毋庸置疑8vCp,现在是复工复产的关键期FjB。一方面jz,复工复产越快Oy4、越全面对中国经济恢复很重要KGC。同时5,近年来中国经济也是拉动世界经济增长的重要CRa“火车头j”2,中国做好了D,世界也就会更快变好1;另一方面UcN,目前中国是主要经济体中最先控制住疫情的Cj7c,尽快恢复供应链和贸易体系的恢复XGY,继续保持进口的需求bEKx,也可以帮助其他国家避免陷入经济衰退A8R。

  需要强调的是E,防控疫情和复工复产之间的平衡至关重要3aclXe,疫情得到有效控制是经济恢复的前提条件CEo,不能因防控输入型案例不利而导致二次暴发AR。

  nXL《国际金融报kbaA》FI:您认为我们应该从哪些方面抓好经济发展的各项工作fj?

  钱军wwvlx:当前WHQ3,最重要的任务仍是全面c2RX、有序地复工复产oiu。我们注意到wL,不少中小企业复工复产的困难较大O,在产业链整体恢复运营之前很难快速恢复经济活动Me。因此Q9zl,我们在复工复产的过程中F63cg4,需要特别关注中小企业G,比如,采取积极的货币政策和财政政策的组合进行扶持d2K22Y,并协调保障人流WGv、物流k9F、资金流的畅通sb。

  另一方面b,由于贸易和供应链是一个全球一体化的体系。在欧美主要经济体尚处于停摆之中的这段时间窗口5YE,我们要尽快恢复wm,保障亚洲贸易渠道和贸易体系的畅通18J,搭建一个相对比较完整的地区性经贸合作框架jK8:以中国为核心c2D,包括同样在疫情防控方面取得阶段性成果的日本B、韩国和东南亚国家Xlfs1。这个亚洲经贸合作圈既可以为全球防控疫情做出贡献U8y(比如isMOz,开足马力生产基本的医疗救助产品Y)ZV3hKm,同时这个合作圈恢复经济也可以拉动全球经济复苏Xjdk。

  XSJu“比较微妙的是中美关系wHxY。中国应该秉持开放合作的态度5,美国的态度也很重要k4u”

  k《国际金融报Of9》20cS:联合国驻华协调员兼首席代表罗世礼曾担忧79KTV,中国经济会受世界经济放缓的反向影响Meo。您觉得中国怎么做才是合适的e?

  钱军lUY:所谓中国经济受世界经济放缓的反向影响l,就是之前我们谈到的对中国经济的第二次冲击aIDcw,即欧美国家由于疫情暴发出现经济停摆ZsJ,导致需求急速下降qQG,从而影响中国的外贸SH;其次,中国在0w“补链R”cnIE,欧美和除了亚洲以外的其他地区在iX“掉链ta6SVe”5k,这是对中国贸易和供应链的又一次冲击dukr;再者rE,在金融体系方面SD,中国和其他新兴市场不可能完全与世界隔离NcvR,不可避免地受到欧美金融危机的波及cl。

  中国应该怎么应对Bn?如上所述CLX,一方面F,做好国内的复工复产ytW;另一方面yxZ,尽可能恢复贸易和供应链Z,短期内wj2n,为欧美国家和全球生产防控疫情的物资6;同时0k,加强恢复亚洲经贸圈的联系RQ,进一步降低Xu、消除贸易壁垒Kt,以亚洲经济的复苏带动全球经济的增长GmC5gf,避免陷入全球经济衰退和危机sQXg。

  比较微妙的是中美关系。中国应该也一直秉持开放合作的态度wGo,不仅在防控疫情方面Z,也在经贸合作方面kCG21,但世界最重要的两大经济体能合作到什么程度Tiid,不单单取决于中国4Y,美国的态度也很重要E5J。

  9h4L“金融支持实体经济mf,应大力发展股权融资和债权融资ePqerk,推动股权融资改革Ywnf”

  Gwn《国际金融报P》Sz:您认为全球产业链会受到哪些影响KMt?我们应该担心产业因疫情而向国外转移吗c3lKS?我们又该做哪些工作防止出现类似情况9fyU?

  钱军6Abhs1:基于目前疫情在全球范围内暴发LkPW,且防控形势不确定oBf,确实可能会对明年甚至更长时间内的全球产业链和供应链产生一些结构性变化y2SZ4;而中国作为率先走出疫情危机的主要经济体QQ,可以转被动为主动O,稳固并加强我国企业在全球产业链中的地位hi。

  上半场中国疫情暴发期间KcTLL,我们主动停摆了经济d,当时一些欧美国家考虑的是VWBiY1,不能太依赖中国制造u3vc,需要在国际产业链上做一些备份5pS2M,确实也有一些企业这么做了6N2,试图把工厂从国内转移到东南亚sc6。后来发现Vcqs,这种移动并不容易,因为在中国的发达地区b3Y(比如沿海城市Yk)Pc,劳动力成本确实不低fna,但劳动力的生产率仍然很高0v。与此同时bd3z,还有一些配套设施yXR,比如物流和金融体系zycb,以及营商环境S,相较于东南亚和墨西哥这样的国家而言9US,中国还是有现阶段不可替代的优势KMk。此次疫情暴发的过程给了我们机会82s,主动修复之前断链造成的损失WDqy3,进一步加强营商环境T,从而保护和维护中国在国际产业链中的地位pwb。

  当然Ersc1,我们也要意识到4RRlY,一些成熟产业的r75JL1(部分Vj)转移是大势所趋69D。短期内eLIP,我们能够维护中国制造业在国际产业链中的地位很重要;但从中长期看IHhEL,一些产业的8U(至少是部分的8dxHhg)转移不可避免6Xd,这其中有一部分是一些国家决定与中国0q“脱钩QY”YiQR。因此Vzk,我们应该同时做好产业升级的准备YSJ,依靠科技创新和消费服务4mr。比如6kqT,大力发展科技和新基建mZw,包括5GrH、数字科技2XD、医疗卫生体系等oHsa。

  bwu“新基建可以做sa,应加入数字经济和科技发展xS;短期内极大规模的信贷刺激可能会有后遗症wyS,需警惕Jm6T”

  JaOV《国际金融报C1kU》P:3月9日n,上海发布26条金融举措支持复工复产复市Zq7,将支持与疫情防控相关的优质科创企业在科创板上市Qxr。金融支持实体经济,金融支持防灾抗疫d6Lv,您认为可以起到哪些作用F8y?

  钱军2:这些金融政策对支持实体经济L3y、防灾抗疫起到积极作用xiu。金融体系短期内要为实体经济尤其是中小企业“输血MM”sDVFm,比如r,银行主动延长对中小企业的贷款rtl,且利息不增加N3bEE,短期会造成银行不良贷款上升7Z,但只要这个过程不太长dUv0,银行体系风险是可控的xO;保险业应大力推广包括M4Fb“生产中断险7PgB”在内的新产品和服务vL,帮助中小企业更好地应对风险zu5。

  从中长期看YK,国内金融体系的短板比较明显TcH,直接融资渠道少K,比如股权融资和债权融资BbS,要大力发展GY,做大做强Iq。其中DnU,股权融资最大的改革就是科创板试点注册制。我们注意到hs,已有一些很好的医疗和科技企业4Q,在没有稳定现金流的情况下可以上市943a,如果发展得好fuu,通过上市融资UIzb、再融资可以加速成长;股市要做的事情是继续推广注册制8sy6,让更多这类企业在境内上市dIgb,这不仅能促进这些行业快速发展8Qc,也能吸引更多长期投资者MPW,包括VC和PEsIFV1a,更愿意投资中国的科创企业和初创公司NNt。

  在债券融资方面YEV,中国的银行体系相对比较成熟NER0A,要发展未上市的企业和上市的中小企业债券的发行和交易的市场ylg。

  snh“中国股市短期估值比较合理q4;一旦美国标普股指跌破2000点gw,将是非常好的投资机会qjyj”

  ixEH《国际金融报Fa》8:目前正在兴起3“新基建wB5u”m。据统计T5V,仅长三角三省一市公布的用于基建或其他发展的资金就达17万亿元krH。您怎么看待这一现象8rVo?您会担心出现jKqrw“4万亿zf”那样的后果吗IzJVL?

  钱军tV:除了传统的gvirAk“铁公基90”MIo,这一轮的新基建应该要加入数字经济和科技的发展E,比如w,5G技术和发展全球领先的数字经济需要的科技基础设施。中国可以通过这一轮的投资加快成为全球领先的数字经济和数字科技的大国7v5,包括线上办公1xzp、线上经济活动需要支撑的体系O7。

  第二个基建是医疗体系lUm,现在中国的治疗医疗体系比较强ye4k0z,但公共卫生7EHL,也就是防御型的设施和人员相对较弱coS0Rf。目前vQP,中国医疗体系支出占GDP的6.4%左右,发达国家一般在10%以上lBeQ4。这说明我们仍有很大的发展空间vvVK,这应该是新基建的主要核心之一QfSgl。

  yxH《国际金融报FyUj》5B:近期美联储大幅度降息,您怎么看待这一现象w7Ree?降息策略又是否是当前中国经济所适合采取的Y1R?

  钱军VUZ:货币政策可以增加市场流动性Rq6,相比之下救助实体经济财政政策更有效Fr03。中国中央政府的负债率较低1wsJ,利率水平也远高于0,所以财政和货币政策空间远远大于欧美国家2Yaf0,工具也更多TNx。因此SQU,中国经济复苏的不确定性更小7v,恢复的时间更快NQ。相比之下4kr,欧美国家政策4eR“子弹箱BX”基本上已用尽aax。唯一需要指出的是5qF,中国新一轮基建怎么去融资ZTO,借鉴2008年-2009年的经验tV,当时4万亿9aEC8“刺激XMC7”DKbATd,主要是靠新增银行贷款3s3w,但短期内极大规模的信贷刺激可能会有后遗症Hk,需警惕55。

  bq“我们要主动修复之前断链造成的损失hqg2,也要做好产业升级准备E8pzq,依靠科技创新和消费服务”

  ouXFJ《国际金融报BYQq》uZS:哪些行业接下来更有投资价值x6GN?您怎么看待今年全球和中国资本市场的走向pF?

  钱军RrE:关于投资pEzx2,从短期看xVD,中国股市的估值比较合理azU,会有波动JR7,但是基本顶住了欧美市场暴跌LRUL、巨大波动的冲击m5。另一个需要关注的是美国股市BswM,最近一个多月股市下跌逾30%OK。三周前fl6bn,我们做了两种判断Tbm2u,一是美国标普股指跌至2400点左右4,震荡然后会出现反弹n;二是2400点只是半场,之后会持续大跌4R7,直到跌破2000点后再触底反弹nYNrK。根据目前的情况分析4qS9Kb,第二种可能性更大tS9f。出现这种情况M9,一方面是疫情防控的不确定性,另一方面,政府财政政策的出台不顺利Eu90。我们认为PYadh,一旦美国标普股指跌破2000点THYz,将是非常好的投资机会uDj,毕竟在美国股市里有很多优质的科技公司UI,包括一些中国的科技公司7jrJ,都是非常值得投资的7yp1。

责任编辑A3:李思阳

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